2026年债券还能不能配？我把最新变化捋了一遍

上周有个老同学微信问我，2026年债券还能不能买。他自己开了个小厂，手里有钱闲置着，存定期嫌利息低，买股票又睡不着觉。我说这个问题没法一句话回你，因为这半年的几个变化挺关键，得拆开看。

先说我自己的仓位。2025年上半年我把纯利率债的久期从3年多降到1年半，不是不看好，是觉得赔率不合适。10年期国债收益率一度在1.6%附近晃，这个位置再往下走20个BP，赚的是资本利得，可一旦反转，回撤来得比想象快。到了2026年，这个判断我觉得还要再收紧一点。

利率还能往下走多少

看最新的一轮报价，10年期国债收益率在1.7%上下反复，30年期在2%出头。这个水平放在五年前谁都不信，现在就摆在那儿。我的看法是，往下还有空间，但空间不大了。存款利率还在往下调，银行负债成本降，资产端收益率自然跟着走，这条逻辑没断。可另一头，财政发力、专项债供给放量，长端供给压力也不小。

说白了，2026年的债市更像窄幅震荡加结构行情，不是2024年那种一路躺赢的行情。想靠拉久期一把赚够，风险收益比不划算。

信用债的钱不好赚了

信用债这块，我的感受是票息越来越薄，好资质的三A中票利差压到历史低位，为了多那一二十个BP去做资质下沉，性价比很差。城投债更明显，化债推进之后，尾部平台的刚兑预期被重新定价，市场不再轻易相信城投一定兜底。我认识的一个做债的朋友，2025年就因为一只区县级平台债的估值波动，产品净值回撤接近2%，被客户追着问。

所以我现在的做法很土：

• 利率债做底仓，久期控制在2年以内，不赌方向
• 信用债只碰省级和强地级市平台，评级AA+以上
• 可转债当增强，仓位不超过两成，跌了敢加
• 留一部分现金或者短债基金，等回调再进场

这套配置谈不上多聪明，但2026年这种环境，不亏比多赚重要。

还有个事得提醒。理财赎回的连锁反应这两年出现过不止一次，债市一调，净值一跌，散户一跑，基金经理被迫卖券，越卖越跌。这个负反馈在2026年依然存在，只是触发阈值比之前高了。所以别把短债基金当成存款替代品，它也会亏，只是亏得慢。

回到我那个同学的问题。我的答案是：能配，但别指望复制前两年的收益率。把预期从年化5%降到2.5%到3%，剩下的交给时间。手里有闲钱，拿一半做底仓，一半留着等机会，比一次性梭哈舒服得多。债券这东西，赚的是耐心钱，不是聪明钱。